羊毛党终于盯上了电子烟。

他们活跃在发布会上、免费试用平台里，以及促销的微信群中。通过免费体验的形式，有用户批量领取电子烟。“家里的抽屉一打开，各个品牌的电子烟几乎全都有。”

渠道商也杠上了电子烟。

千烟大战来袭，渠道成为了香饽饽。有人爱搭不理，有人坐地起价，也有人趁火打劫。在电子烟冗长的产业链条里，每个参与者都要进来分一杯羹。

尽管四到五倍的加价率是行业通行惯例，但在线下售卖中，经过经销商层层分销，售价的80%都让给了渠道；线上的情况也不乐观，由于传统卷烟禁止在线上销售，用户线上购买电子烟的习惯也并未形成，触达人群有限。目前，电子烟品牌商的铺货重点仍在线下，在对渠道的争抢过程中，一些品牌商拿出低于成本价的折扣力度，激发恶性竞争。

有电子烟创业者吐槽，“C端薅羊毛，B端拿补贴。我觉得电子烟这样下去，最后会把一个很赚钱的行业，搞得大家都没钱赚。”

烟草，是一个万亿级别的大市场。电子烟，被业内视为下一个值得追逐的大风口。跨界网红纷纷入局电子烟，更让人觉得这门生意有利可图。

电子烟到底有多赚钱？一个看似暴利的行业，为何被做成了亏本的生意？接下里为你拆解电子烟。

1、真假万亿市场

要看清电子烟市场究竟有多大空间，我们不妨先看看资本的立场。

2018年6月，悦刻拿着IDG和源码资本的3800万元投资，打响了电子烟大战的第一枪。一年时间过去了，资本对电子烟赛道的热情丝毫未减。
  过去一年，国内电子烟企业融资情况
电子烟的特殊之处在于，从产品形态上看，它属于电子消费品；从功能用途上看，它属于烟草。而在大众的认知里，烟草是一个垄断且暴利的行业。

2018年，中国烟草行业全年工商税利总额达11556亿元，其中1万亿上交给国家财政。这是一个极其庞大的体量，当年全国税收总额也不到14万亿。另外，中国的烟民数量已超3亿人，这3亿人口都将是电子烟的潜在用户。

那么，具备替烟功能的电子烟，究竟有多大的市场空间？
  数据来源 / 国盛证券研究所
根据国盛证券的研究数据，全球烟草市场规模按7700亿美元计算，在电子烟的市场渗透率为1.56%的情况下，电子烟的市场规模为120亿美元。当电子烟进一步蚕食传统烟草行业，渗透率达到3%时，市场规模为231亿美元。

具体到国内，中国烟草总公司一年的总收入如果按1万亿元计算，当电子烟市场渗透率为1%时，电子烟的国内市场规模为100亿元。多位业内人士告诉燃财经，中国的电子烟市场，目前还处在非常早期的阶段。过去很长时间里，国内电子烟的渗透率都不到1%。

渗透率成为决定电子烟市场规模的关键指标。在大洋彼岸的美国，这个比例已经达到13%。这意味着，国内至少还有超过1000亿元的市场增量空间。

启宸资本投资副总裁赵杨博向燃财经表示，2019年国内的小烟市场，市场规模至少有100亿元。长期来看，这至少是一个千亿以上的市场。他认为，现在电子烟的核心用户并不是老烟民，实际上年轻人的比例很高。未来传统卷烟不可能完全消灭电子烟，而电子烟也做不到完全替代卷烟，这会是两类共存的产品。

从1%到13%的过程，有可能诞生一家市值百亿美金的公司。实际上，美国电子烟公司JUUL，在去年底的收购案中，估值已经高达380亿美元。这家公司成立不足4年，在美国的市场占有率从2015年的2%，一路增长到2018年底的76%。